金桥信息：多信息系统解决方案的领先提供商

　　事件:公司拟于2015年5月20日在上海证券交易所发行新股。

　　投资要点

　　多信息系统及其行业解决方案提供商。公司产品主要包括多会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统及其他行业的多信息系统及其行业解决方案,下游客户为企事业单位、和部门。2014年营业收入中,多会议系统占比58.42%,应急指挥中心系统占比15.87%,科技法庭系统占比5.93%。公司2012-2014年营业收入分别为6.63亿元、5.80亿元和5.87亿元,净利润分别为4653万元、3720万元和3810万元,近三毛利率分别为25.18%、26.68%和27.33%。

　　公司处于行业中游,行业集中度较低。本行业的上业为基础产品提供商,提供多信息系统所需各类投影机、显示屏、摄像机等硬件。下业为各类终端用户,集中在各大中型企业、、军队、司法、交通等。公司从事的多信息系统行业处于产业链的中游。同时,多信息系统行业竞争集中度较低,行业内的企业众多,竞争较为激烈。公司的主要竞争对手包括太极股份、立思辰、飞利信、延华智能、真视通等。

　　公司主要客户为企事业单位和官,应收账款增长较快。公司产品的主要消费群体为对多会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统有需求的行业用户,主要包括企事业单位、机关、军队、法院等。同时,2012年至2014年,公司期末应收账款账面余额占同期营业收入的比例分别为29.81%、36.76%、44.64%,增速高于同期营收增长。

　　募集资金投向。本次拟发行不超过2,200万股,募集资金净额不超过17,108.12万元。募集资金主要用于“多会议系统平台开发项目”、“应急指挥中心系统支撑平台开发项目”、“科技法庭系统平台开发项目”,强化公司主营业务和解决方案技术。募投项目计算期为5年,其中前2年主要为建设期,后3年为达产期,达产后的营业收入、净利润和内部收益率如下。

　　盈利预测与定价。预计公司2015、2016年的营业收入分别为64,673万元、74,374万元,净利润4077万元、4525万元,考虑IPO摊薄后EPS为0.46、0.51元。参考多信息系统行业同类型上市公司例如太极股份、立思辰的估值水平,给予公司15年60-70倍PE,对应的合理股价区间为27.6-32.2元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要20,900万元,按照发行股本2200万股,足额募集的最低发行价约为9.50元。

　　风险提示。市场需求波动引起的公司经营业绩下滑的风险;应收账款余额较大的风险;市场竞争加剧的风险。

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