国家上调省光伏指标，中电投公司收获颇丰。为加快省内光伏项目的建设，争夺更多国家支持指标，省发改委下达分布式光伏和第二批光伏电站项目年度计划的通知。其中的分布式项目，主要是20MWp 左右规模的分布式地面光伏电站，光伏电站项目主要是前期各项工作落实，具备年内投产条件的项目。第二批项目计划安排分布式光伏电站706.4MWp、大型电站732.3MWp。其中，中电投公司占四个项目共计80MWp。
从年初安排的新增光伏发电建设规拇，省获得600MWp 分布式和400MWp 光伏电站总计1GWp 指标，在全国各省中位居第四。
吴新雄局长嘉兴讲话明确提出增加省指标，本次下达第二批年度计划符合吴局长讲话。我们认为省重工业密集、污染严重且临近，节能减排的任务很重，同时其光伏企业相对集中，用电负荷大、没有消纳问题，太阳能资源相对较好，是全国范围内发展光伏发电最好的地区之一。因此我们认为将成为光伏项目建设的重点区域。
中电投公司作为在省开展光伏电站建设最早的企业，目前已投产约290MW(含公司收购的70MW)，上半年核准项目规模300MW，数量居全省第一。本次第二批入选4 个项目表明对其前期工作的进一步肯定。这4 个项目如期投产，将进一步提升中电投在省的地位。
本次公布的分布式项目，主要是20MWp 左右规模的分布式地面光伏电站，我们预计省后续的地面式电站多会采用此种形式建设。因此每年年初的新增光伏发电建设指标将大部分分配给地面电站。同按照最新的分布式文件，自发自用的项目可向能源局申请额外指标。按照我们的理解，今后能源局下发的建设指标将只是地面电站的建设规模，而真正的分布式事实上是上不封顶的。
中电投集团是全球最大的光伏运营商。其下属公司借助省内光伏补贴力度强，大力发展光伏。原先我们预计2014 年末公司累计建成光伏电站或超400MW。现由于国家政策调整，省发改委下达第二批光伏电站建设计划，我们调高公司2014 年末光伏电站规模至480MW。
我们预计2014-2016 年公司分别实现每股收益0.50 元、0.68 元和0.99 元，维持“推荐”评级. 对应PE 分别为29x、21x 和14x。通过资本资产运作，公司有望成为中电投集团旗下的清洁能源运营平台，维持“推荐”评级。
事件:中威电子调研:我们近期前往杭州中威电子调研，就公司产品市场拓展和未来发展战略等问题与公司管理层进行了深入交流。现形成调研如下:
中交汇能信息科技有限公司(简称中交汇能)是中国领先的客运WIFI运营商，凭借自身在交通行业深厚背景、领先的技术研发实力和移动互联网传统行业的创新性解决方案，打造了一个全新的移动互联网入口，年覆盖和影响近400亿人次出行，成为中国最大的交通领域和移动互联网领域相结合的新平台。
中威电子凭借着自身在高速公领域多年的深厚积累，成为中交汇能的优先合作厂商，为其提供软硬件产品和技术支持。公司先期已经获得了60000套wifi设备的订单，总价1.53亿元。
公司原本是以高速公的业务为主，自上市以来一直将开拓安防和智慧城市市场作为重中之重。但是由于诸多原因造成订单落地滞后，两年来这块业务没有在业绩上有所表现，造成公司业绩平平，并拖累股价。但是随着公司前期的大幅投入，公司的订单数也越来越多，未来收获的可能性正在变得越来越大。
随着高速公建设高峰期的过去，公司曾一度将高速公业务视为夕阳产业，特别在上市后将主要的精力投入安防和智慧城市市场，放弃了对高速公市场深度开发。经过几年的探索和实践，公司已经充分认识到高速公市场远未结束，这不是一个夕阳产业而是一个朝阳产业。因为高速公的信息服务需求是巨大的，使得在这个领域的软硬件需求也相应大幅增加。因此未来公司的战略方向是高速公、大安防和智慧城市三架马车齐头并进。
公司主营以安防视频与传输设备的研发、生产和销售为主，是一个制造类企业。但是由于公司产品中软件比例较高，因此公司的盈利能力相当好。公司并不满足于此，希望在盈利模式上有所突破，而不仅仅是一家硬件生产厂商。随着公司与中交汇能合作的不断深入，未来有望从制造商向服务商转变，从传统实体经济向新兴互联网经济转型。
预计公司 2014-2016年的净利润 2700、3800万、4900万元，每股收益分别为 0.22 元、0.30元、040 元，对应当前股价 PE 分别为102 倍、73 倍、56 倍。我们认为公司长期增长的空间巨大，给予“增持”评级。
公司公告将非公开发行募集资金用于玉屏索道和北海宾馆的，将明显提高景区的接待能力。未来随着索道和酒店接待能力的提升，及京福高铁的通车，近几年将是公司利润的恢复增长年。给予A、B 股买入的投资。
非公开发行：公司计画向十名特定投资人非公开发行股票4020 万股，发行价格不低于12.43 元，募集资金5 亿元。其中，1.42 亿元用于玉屏索道，2.8 亿元用于北海宾馆，6700 万元用于银行贷款。
索道：玉屏索道已运行长达18 年，存在运力、安全性等多方面问题。后索道下站由原慈光阁区域延长397 米至白砂岗区域的温泉景区，正常单向运输能力1000 人/小时，高峰疏散能力可达2400 人/小时，高于之前的正常单向700 人/小时，极限运能1000 人/小时的水准。玉屏索道目前年运送游客约350 万人次，但是仍然难以满足旺季时的旅游需求，完成后运送能力有望达到500 万人次，且有利于延伸段温泉景区的开发。影响：期间2014 年10 月中下旬至2015 年4 月停运约6 个月，1、4 季度的淡季景区游客分别约占全年的15%，预计影响2014 年净利润3000 万元。2015 年新索道运行3 个季度的接待游客数有望达到往年350万的正常水准，预计2014-2016 年该索道净利润约为0.4、0.7 和1 亿元，YOY 分别下降50%和增长75%和43%。
北海宾馆：宾馆位于黄山北海景区，由前楼、后楼、贡阳山庄、散花精舍、曙光别墅五部分组成，其中前楼和后楼设施陈旧，本次重点前楼和游客服务站，贡阳山庄由2 层增加至3 层。此次预计在2016年完成，成熟后将增加公司年利润2849 万元。
盈利预测：上半年公司游客恢复增长3.6%，利润的增长大部分来自于西海缆车的运力、游客增长及门票价格折让减少带来的收入。未来随着索道和酒店接待能力的提升，途径黄山的京福高铁2015 上半年将通车，近几年将是公司游客和利润的恢复增长年。预计公司2014-2016 年分别实现净利1.98、2.62 和3.32 亿元，YOY 增长37.6% 、32.5%和26.7%，我们预计2015 年增发完成，摊薄后EPS 分别为0.42、0.51 和0.65 元，对应A 股PE 为32.9、26.9 和21.3 倍，B 股19.6、16.1 和14.7 倍，给予A、B 股买入的投资。
近期我们调研了新疆众合，公司是全国领先的铝深加工企业，拥有一次高纯铝高纯铝铝电子箔电极箔的完整产业链，并且积极发展铝合金材料。
公司陆续投产了两条9 万吨的一次高纯铝(指直接电解得到纯度99.9%以上的金属铝)的生产线 万吨的年产量。一次高纯铝并不能直接销售，而是作为下游产品的原材料使用，对应的下游主要是6 万吨的高纯铝、8-9 万吨的A356 铝合金(主要用于汽车轮毂)以及1 万吨左右的铝型材的制造。公司使用一次高纯铝代替电解铝(99.5%-99.7%)作为制备高纯铝(99.99%-99.999%)的原材料，使得高纯铝的品质更加优良，体现了公司在高纯铝制备上技术的提升。此外，一次高纯铝主要是为今后公司“合金化”战略做准备。公司近两年生产的铝合金主要是基础合金A356，A356的生产工艺成熟，作为基础合金市场需求量大，但盈利水平不高(相比电解铝每吨附加值仅仅1000 多元)，其主要目的在于积累生产合金经验以及培养合金人才。
目前公司拥有5 万吨高纯铝的产能(明年扩产至6 万吨)，对应年产量4 万吨左右，其中有3 万吨用作电子铝箔的制造，1 万吨外销。在外销的高纯铝中，军工合金需求3000-4000 吨，蓝宝石所需的高纯氧化铝4000-5000 吨，军工合金需求近三年较为稳定。公司作为全国少数几家能够制备高纯铝的企业之一(竞争对手主要包括包头铝业、东阳光铝、霍林河煤炭)，随着未来军工合金以及蓝宝石需求的增长，将会带来较为明显的业绩增量。
近年来电子箔以及电极箔行业竞争激烈，价格和毛利率也不断下降。电子光箔的价格从2011 年的5.2 万元/吨下降至目前的4.6-4.8 万元/吨，电极箔的价格从2011 年的90 元/平方米下降至60 元/方米，造成了电子箔、电极箔的毛利率由2011 年的31.29%、29.33%下降至2014 年上半年的12.89%、16.39%。此外，日元的不断贬值也带来了国内电子箔、电极箔市场的竞争加剧。电极箔是制作铝电子电容器的核心原材料，其发展高度依赖于铝电子电容器需求的增长。虽然近年来铝电子电容器受到陶瓷电子电容器和薄膜电子电容器的冲击，但凭借其成本优势在整个电容器市场占据1/3 左右的份额(主要应用于家电)。2014 年上半年电子元器件行业复苏的趋势较为明显，收入增速大幅提升至30%左右，因此我们判断公司的电子箔、电极箔的盈利将受益于电子元器件行业的趋势性复苏，迎来边际盈利的改善，最坏的时期已经过去。
盈利预测与评级：2014 年初2000 万平方米的电极箔产能全部投产，生产线初期的磨合以及在建工程转固定资产的折旧压力导致了上半年公司的亏损，但短期的因素并不影响公司生产线的长期盈利能力。随着电子元器件行业的复苏趋势明显， 公司最坏的时期已经过去，2014 年下半年或迎来业绩的拐点。我们预计2014/2015/2016 年公司EPS 分别是0.04/0.15/0.25 元，对应PE 为188.5 倍、46.7 倍、28.9 倍，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。
目前公司股价在上市以来的最高价位附近；且公司面临着全社会FAI(包括公建设)增速快速下滑的情况；此情况下公司推出向实际控制人和员工增发的方案，彰显公司对未来经营、对股价表现的信心。
此次增发拟募集资金不超过37398 万元，扣除发行费用后全部补充流动资金，这将从多方面增强公司竞争实力：设计行业的特点使业务的异地扩张较困难，以双赢为目的的收购成为现实可行；大量研发投入为业务品种的扩张提供技术基础；充裕流动资金也使得公司可以承接更多的业务量。
设计咨询公司属于技术密集型，不同业务品种之间有相似之处，并不存在很高的壁垒；苏交科已计划向智能交通、环保等领域拓展，值得期待。
未来公司有望将自己打造成为平台，在地域范围上不断将优秀人才和优质公司纳入自身体系；在业务品种上，通过研发投入向鼓励、前景领域进军；在业务线上，通过完善、增强整体设计咨询能力，给客户提供一体化设计咨询服务。机制灵活的民企，率先登陆资本市场，处于一个广阔、大有可为的市场，公司具有更多的腾挪余地和战略突破方向。
预计公司14-16 年EPS 分别为0.5、0.65、0.85 元(未考虑此次增发摊薄)，维持“买入”评级。
黄茂如以9.9 元/股收购商业城集团2，090.79 万股权，成为公司实际控制人，停牌前公司股价为7.74 元/股，溢价27.9%。茂业入驻公司，为公司带来茂业丰富的零售管理经验。同时今年7 月公司公告出售旗下地产业务，将专注于主营业务，出售地产业务获得投资收益2.4 亿元，使得公司今年收益有望实现盈亏平衡，我们给予其首次买入评级，考虑到产业资本成本价格为9.9元/股，我们给予公司目标价为12.00 元/股。
公司今年 7 月发布资产重组公告，向关联方茂业商厦出售其所持有的辽宁物流99.94%的股权(预计转让价为2.95 亿元)及安立置业100%的股权(预计转让价为4，140 万元)。公司持有的辽宁物流股权成本约为9，345 万元，因此此次出售资产预计获得投资收益2.4 亿元〖虑到2013 年公司亏损2.7 亿元，我们预计今年公司业绩有望实现盈亏平衡。此外公司出售地产业务，有利于其专注于零售业务的经营。
公司的毛利率水平远低于行业平均水平，而费用率却远高于行业平均水平，我们认为此次引入黄茂如茂业系，有利于公司的毛利率和费用率水平的改善，有利于公司业绩提升。
负债率较高，公司目前负债33 亿，其中短期负债30 亿，负债率高达87%，出售地产业务的投资收益2.4 亿元，仅能缓解一时之急，难以解决公司长期负债率较高的问题。
在黄茂如控股公司及公司出售地产业务专注主业的背景下，我们认为公司年底摘帽预期较强。此次资产重组方案，虽然无法彻底解决公司的问题，但是我们预计公司今年收益实现盈亏平衡是大概率事件，但长期业绩不容乐观。短期看点是公司14 年底的摘帽预期，长期来看黄茂如控股后的盘活资产和资产注入预期。我们预计2014-16年每股收益为0.01、-1.22 和-1.15 元，我们给予其首次买入评级，考虑到产业资本成本价格为9.9 元/股，我们给予公司目标价12.00 元/股。
公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于2013 年9 月作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后，已成为碳纤维行业的龙头，形成了规模优势，有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。
2014 年1-6 月炭素毛利率提升，铁精粉降本显着。公司2014 年上半年生产炭素制品8.90 万吨，生产铁精粉50.95 万吨。其中，炭素产品毛利润同比增加3182 万元，铁精粉产品毛利润同比减少2283 万元。炭素毛利率24.36%，同比提高2.16 个百分点；铁精粉毛利率62.45%，同比提高7.10 个百分点。2014 年1-6 月炭素市场价格略降，公司炭素产品毛利率提高体现出公司产品挖潜增效、结构调控初步见效。2014 年1-6 月铁精粉市场价格(66%干基含税)同比下降了12%，公司铁精粉毛利率反而上升，是因为成本下降幅度大于价格下降幅度(上半年铁精粉营收同比下降了18%，成本同比下降了31%)。
公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块，以项目建设为载体，加快炭素新产品的开发，在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有：成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题，取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》；低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场；在炭素制品领域获得多项专利。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2014~2016 年每股收益分别为0.18 元、0.26 元、0.34 元，按照2014 年9 月12日收盘价(11.34 元)计算，对应的14 年市盈率为65 倍，维持“增持”评级。
公司公告收购深圳化讯和湖南化讯各70%股权事项经董事会审议后通过生效，二者是同一控制下的关联公司，主要为电镀药水的研发生产，其中湖南化讯主要负责生产，深圳化讯主要负责销售。
1.此次收购价格较低，标的企业经营良好。此次收购以2013年经审计的净利润和2014年承诺利润的平均值，按PE8-10倍进行估值，估值较为合理。2013年湖南化学和深圳化讯合计实现营业收入约1.12亿元，净利润合计约450万元，总资产和净资产合计分别为1.26亿元和5697万元。同时承诺:2014年净利润不低于人民币1000万元，增加当年EPS不低于0.05元;2015年净利润不低于人民币1200万元;2016年净利润不低于人民币1440万元;2017年净利润不低于人民币1728万元，2014年-2017年的平均净利润复合增长在20%以上。
2.进军电镀药水领域，产品线再拓宽。这是继收购湖北杜克和新生物后公司再次收购以拓宽产品线。公司发展径愈发清晰，与国际龙头Sigma发展历史较为吻合，目前国内试剂领域需求发展较快，但行业内均为中小型企业，公司作为该领域唯一的上市公司，未来必将通过收购整合做大做强。此次收购的电镀药水企业可以看做是试剂产业链的下游延伸，同时与公司原有PCB和超净高纯试剂客户部分重叠，有利于公司丰富产品种类，为客户提供打包产品服务。
3.未来收购关注体外诊断试剂和电商业务。从公司发展战略来看，未来继续收购的可能性较大，我们认为目前新生物销售渠道良好，但产品种类较为单一，因此预计未来公司除发展新公司本身在手的40多种批文的产品外，为了迅速做大该项业务，不排除未来有收购同类公司的可能。而在销售领域，电商已经确定为未来的发展方向之一，Sigma电商业务占比也达到40-50%，所以我们预计公司未来可能自己建立或者收购现有的比较有影响力的电商平台。
4.盈利预测和投资评级。调高2014-2015年EPS分别至0.40元和0.52元，对应的PE分别为39倍和31倍，公司未来并购带来业绩超预期概率较大，维持“强烈推荐”的投资评级。
我们暂时不考虑与IES合作对公司业绩的影响，预计2014-2016年归属母公司净利润同比增长11.19%、16.04%、19.31%。每股收益分别为0.26元、0.30元、0.36元。
我们2015-2016年的业绩预测尚未包含充电设备合作，外延并购，电站运维服务异地扩张，充电网络运营、车辆租赁等新业务转型带来的收益，我们认为公司的实际经营情况将超过我们的预期，我们将根据项目进展情况适时提高未来的盈利预测。给予2014年35-40倍市盈率，对应合理价格区间9.10- 10.40元。维持“增持”的投资评级。
主要投资风险:与IES合作进展低于预期，充电业务模式拓展低于预期，分布式盈利模式落实情况，毛利率下降的风险。
发布公告:1)作价1.57亿元收购天成100%股权(其中发行344万股收购57.32%股权，剩余42.68%股权以现金6700万元收购)，天成承诺14/15/16实现净利润不低于1000万、1500万、2000万元);2)作价1.6亿元收购招通致晟100%股权(其中发行344万股收购63.02%股权，剩余36.98%股权以现金收购)，招通致晟承诺14/15/16实现净利润不低于1300万、1600万、1900万元)。
正式国内并购之，快速布局北斗重点应用领域:通过并购招通致晟进入民航机场通用航空信息化领域，并购天成深耕行业市场。招通致晟专注于空中交通管理、机场以及数字化场站的指挥调度系统、无线宽带专网移动终端与业务系统、关键业务物联网技术与应用领域的技术与产品研发，目前，公司设计的产品与系统已广泛应用于空中交通管理、民航机场以及数字化场站的指挥调度与运行管理。并购招通致晟符合公司战略，未来将围绕“空管”和“机场”构建“移动的飞机、移动的人、移动的行李、移动的资产”的关于和时间的应用场景，奠定高精度业务基础。天成主营业务为政务、领域的软件研发及系统集成，以覆盖日常办公的警务综合应用平台等信息化应用系统最为见长。并购天成有利于深耕市场，未来能够以最新一代的“警务综合管理平台”为基础，构建“日常警务”、“移动警务”“警务应急指挥”的应用场景，进入政务和城市管理行业。基于公司战略判断，未来有望持续外延。
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