前三季度净利润同比增长26.15%符合市场预期,第三季度同比增长57.21%,全年有望超额完成目标。
汇川技术发布2015年三季报,前三季度营业收入18.71亿,同比增长17.43%,归属于上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长26.15%,对应每股收益0.74元。公司第三季度收入为7.59亿元,同比增长37.13%,环比增长15.61%;归属母公司股东净利润2.56亿元,同比增长57.21%,环比增长25.65%,对应每股收益0.32元。公司在2014年报中提出2015年力争完成年度经营目标:销售收入同比增长15%-35%,净利润同比增长15%-30%,前三季度收入和利润增速大幅提升,我们预计四季度将持续有大幅度增长,全年能够很好的完成年度目标,且很可能超额完成经营目标。
新能源汽车电机控制器同比增长150%,全年将实现翻倍增长,明年有望比肩电梯一体机。最新工信部公布1-9月份产量15.6万辆,同比增长近3倍,纯电动商用车产量3.97万辆,同比增长近7倍,混合动力商用车产量1.26万辆,同比增长75%,第9月份新能源汽车产量3.28万辆,其中的纯电动商用车1.14万辆,同比增长4倍,跟7、8月份的6000多辆环比又有大幅度提高,预计商用车四季度的爆发将更加猛烈。宇通在商用车领域市场份额最高,汇川是宇通的独家电机控制器供应商,宇通约占汇川新能源汽车电机控制器90%多的业务,宇通去年前三季度出货量分别为约900、1400、1300辆,今年前三季度分别为约1200、2400、6000辆,而四季度是新能源汽车产销旺季,宇通去年四季度实现约3800辆,全年实现7405辆,今年四季度有望实现7000辆以上的新能源车,全年预计会在1.5万辆以上,同比有翻倍以上的增长。汇川2014年1/2/3/4季度新能源汽车汽车控制器收入大约在0.6/0.3/0.5/1.5亿元,而2015年1/2/3季度实现收入分别约为0.6/1/1.97亿元,上半年收入1.6亿元,同比增长70%,而1-3季度实现3.53亿元收入,同比增长150%。2015年上半年订单约2.6亿元,同比增长超过140%,1-3季度订单为5亿多,同比增长170%。结合宇通今年新能源汽车的销售计划,我们预计四季度环比二季度增长20%以上,新能源汽车电机控制器全年有望实现6亿以上的收入,同比去年2.94亿元将实现翻倍以上的增长,大幅超出年初50%的增长目标。展望2016年,一方面宇通明年新能源商用车继续大幅增长,另一方面公司今年在物流车、乘用车、低速车等领域的积极布局和投入,明年也将开始进入收获期,我们认为公司新能源汽车控制器仍将有50%以上的增长,有望成为跟电梯一体机相当规模的产品。此外,新能源板块还有部分光伏逆变器,预计销售和订单在2-3000万的级别,光伏逆变器未来不会是公司重点发展的业务。
通用伺服前三季度收入1.49亿,同比增长60%,也是增长潜力极大和增速极高的产品。通用伺服产品自2014年全面投向市场以来反响很好,大幅领先同行,目前已是国内最好。公司重点开拓电子、锂电等行业并提供解决方案,今年保持了高速增长的态势。公司通用伺服+PLC/控制器+总线技术,甚至解决方案一起打包销售,在家电、LED/LCD/锂电等行业都有很好的表现,开始加快对松下等外资品牌的替代,有很大的增长潜力。前三季度通用伺服实现收入1.49亿元,同比增长60%,上半年通用伺服实现收入超过1亿,同比增长75%,我们预计全年可以保持60%以上的增长,收入或将达到2.2亿元左右。通用伺服潜在市场大需求好,有望成为公司下一个重要级的产品,也是未来公司在机器人和智能装备领域体现竞争力的拳头产品,也为公司下一步布局数字化工厂、参与系统集成的一个重要入口。此外,注塑机专用伺服上半年因为宏观经济的影响下滑18%,0.742亿元,三季度有所好转,实现销售收入1.11亿元,同比下滑约12%,第三季度注塑机伺服销售基本持平。
电梯一体机业务和通用变频器前三季度均略有增长,扭转上半年下滑的局面,部分新产品保持较好的增长。
公司电梯一体机产品前三季度实现收入6.52亿,同比去年6.5亿略有增长,第三季度实现收入2.72亿。随着房地产投资的下滑导致电梯上半年需求一般,电梯一体机增长出现压力,但5月开始订单转增,同时公司积极开发外资客户、开拓海外市场,上半年收入3.8亿略有下降,三季度电梯一体机业务有所好转,前三季度略有增长,电梯一体机业务公司未来将持续推进加快合资及进口品牌开发、电梯维保市场、海外市场和多产品四大战略,预计全年将略有增长。通用变频的需求与宏观经济关联度很大,今年一季度以来需求较为疲软,订单有所下滑,5月份开始有好转趋势,主要是公司细分领域有所发力,公司抓住一些细分行业的结构性新需求,前三季度实现收入3.14亿,同比略有增长,第三季度实现收入1.04亿,而上半年收入2.1亿,下滑约3%,下半年情况有所好转,公司的市场占有率和订单稳步提升,前三季度略有增长,全年有望实现一定的正增长。此外,公司控制类产品实现销售收入5559万元,同比增长14%,其中机器人控制器已经完成研发开始小批量供货;高压变频器产品实现销售收入4770万元,同比增长超过200%,主要是去年签订的大订单;其他子公司产品实现销售收入约1.35亿元,同比增长约27%,主要是宁波伊士通的注塑机控制器,还包括南京汇川的工业视觉等潜力产品、也有部分江苏经纬合并报表的收入。
盈利预测和估值:我们预计2015-2017年EPS分别为1.11/1.50/1.96元,同比增长30/35/31%,考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略、考虑到公司将成立产业基金加快外延,给予公司2016年50倍PE,目标价75元,维持买入评级,中期来看我们公司具备至少千亿市值的潜力。
风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。
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