增持评级]珀莱雅(603605)中报点评：电商发力渠道优化 品牌和产品升级驱动

　　电商发力和产品升级驱动收入增速逐季提升，人员优化带动管理费用率下降使得利润增长超预期。电商和单品牌店继续发力，产品和品牌升级推进，业绩有望维持高增长。

　　业绩增速逐季提升，业绩超预期。2018H1 公司营收/净利润10.42/1.29 亿元，同比增长24.92%/44.88%，扣非净利增长57.51%。其中2018Q2 营收/净利润同比增长41.6%/68.44%。品类变化导致毛利率小幅下滑0.4pct 至62.18%，形象宣传费增加使得销售费用率提升1.65pct，但平台化管理、人员优化使得管理费用率下降3.98pct（管理职工薪酬费用率下降1.8pct），净利率提升1.33pct 至15.39%。

　　电商强势发力，线下增速提升，渠道优化成效显著。2018H1 线.59%。线%，预计CS 店增速大幅改善。新增优资莱单品牌店定位于涵盖美妆和大健康品类的智慧门店，涵盖护肤、彩妆、问题肌肤修复等11 大品类400 余单品，预计全年有望盈亏平衡，2018H1 展店300 余家，预计下半年展店有望再提速。

　　品牌和品类矩阵不断丰富，产品和形象升级持续驱动增长。2018H1珀莱雅品牌营收增长27.52%，推动品牌年轻化和功能化升级，推出3大新品系列：极境海御白光塑； 印彩巴哈 insbaha 彩妆；水光安瓶面膜、泡泡 SPA 面膜。新增代言人李易峰，进一步吸粉年轻消费者。属鸡的今年多大