华利安国际投资银行（HouLihan Lokey）董事总经理兼中国区总裁陈为民
编者按｜近日，在走出去智库和长江商学院举办的《全球医疗健康并购论坛》上，美国投行——华利安国际投资银行（Houlihan Lokey）中国区总裁陈为民以《医疗健康行业并购市场分析》为题，分析了目前全球医疗健康市场的并购趋势，并重点解读了美国市场。
华利安国际投资银行目前是全球投资银行50亿美元以下交易并购顾问第一名，全球投资银行重整业务顾问第一名。
截至2015年12月7日，中国药企1亿美元以上的海外并购有8起，其中交易额最大的为2015年绿叶医疗集团对Health Care的收购，交易额为6.9亿美元。此外，复星、迈瑞医疗、华大基因等也都积极展开海外并购。
要点
1、2016年医药医疗行业并购将非常活跃。
2、从价格来看，美国的医药健康市场估值水平趋于合理。
3、从全球医疗健康市场交易规模来看，大多数交易在5亿美元以下，非常适合中国A股上市公司或中国企业并购。
4、细分市场来看，中国的养老市场会逐渐发展起来。
实录精编
纵观全球医疗服务行业，大公司、大项目很多，但并购交易中，几亿美元的交易非常活跃，尤其是在美国。
从案例医疗健康企业海外并购
2015年6月，中国的博晖创新(300318,股吧)公司与美国的Advion公司及其股东签署了股权购买协议。华利安担任Advion的独家财务顾问，设计并管理整个交易流程，同时，协调买方的尽职调查过程及后期谈判，最终达成交易。这个项目规模不大，大约几千万美元。
当时有公司竞标，博晖创新为民企，另一家是国企。博晖创新最后竞标成功。
对博晖创新来讲，美国Advion公司有研发基础，购买这家公司其实就是购买一个平台及其研发能力，在行业中价值很高。
A股上市的公司，几乎都在谈并购，但是到底买什么，是需要思考的。
Advion目前的盈利水平在美国还没有真正做起来，但是博晖创新有这个信心，把中国的市场做起来。这一并购规模不大，但意义很大。
另一个案例，中国脐带血库企业集团私有化，目前正在进行中。华利安是董事会特别委员会聘请的财务顾问，提供公允性意见和其他必要的支持。
关于这个公司在国内如何更好的发展，业内人士认为，中国在这一领域的发展或者应用，某些方面已经超过美国。
还有一个和医药相关的案例就是深圳海王星辰连锁药店公司的私有化。华利安是董事会特别委员会聘请的财务顾问，提供公允性意见和其他必要的支持。目前交易正在进行中。
目前中国医药(600056,股吧)企业海外并购的最大项目是2015年绿叶医药集团在的并购，交易金额是6.9亿美元。其他的公司，如复星、华大等，在前几年也做了并购。我们判断，这个行业今后几年会有很多的资金出去。
目前，在国内其实有很多的标的公司，但是这些公司要么很贵，要么已经是上市公司。因此，很多人把眼光放在海外。
价格方面，最近这一年多美国的并购市场可能比较热一点，但是估值水平上，应该说还是合理的，相比中国的新三板、创业板并购来说还是合理的，关键是怎么去做。
目前医药行业的并购还是落后于其他的行业，如工业、消费品行业、食品行业、能源行业。但是到2016年年底，我们会看到这个行业的并购投资将非常醒目。
美国/全球医疗健康市场并购分析
全球医疗健康市场，2015年的并购交易额约是1900亿美元，并购数量1903起。
对美国医疗健康市场的细分，可以看到：
首先，最大的就是制药行业，并购交易的金额最多；
其次，应该是医疗科技仪器，还有紧急护理，包括家庭护理、老人院、临终关怀；
此外，长期护理、实验室、牙科等，每一个细分行业每年都会出现一些并购项目。
地区划分来看，按照交易来讲，美国、欧洲、是成熟市场。中国的医疗行业、医疗服务行业相对滞后，真正给老百姓(603883,股吧)的医疗服务行业低于整个国家的经济发展水平。
按交易规模来讲，2015年，披露交易规模的案件中，交易规模5亿美元以下的有600个，5亿美元以上的只有53个，绝大多数交易都是5亿美元以下，在美国属于中小市场。
但5亿美元折合人民币约三十多亿元，非常适合中国A股上市公司或者中国企业做并购，体量够大，企业也能够消化。
具体到美国的市场，2015年，披露交易规模的案件中，5亿美元以下的并购交易是189个，5亿美元以上是37个。历年不一样，但是平均下来每年有200多起交易。
医疗健康业并购财务指标分析
目前，医疗健康行业并购，比较看重的是企业价值/营业收入和企业价值/EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的倍数。
从企业价值/营业收入来看，比较高的是生物科技公司，尤其是中小型生物科技公司，估值达到90多倍，这类公司收入较小，但是投资者看好它，愿意给它投资。
从估值水平来看，2015年企业价值/营业收入估值中位数大约是2倍的水平，2016年预计为1.9倍的水平。
从企业价值/EBITDA来说，2015年中位数为12.2倍，2016年为10.5倍，和其他传统行业相比，估值略高。
海外并购战略研究不可缺位
企业去做并购的时候，前期要做一些战略性的研究工作，分析这个行业的发展趋势是不是符合本土市场。
比如，你的标的在，在市场发展怎么样。
不能拿中国的市场情况、行业情况去套。
这个道理说起来都明白，但是做起来的时候可能就比较难。
作为投行，我们会提供一些意见，但真正的工作还是企业内部的工作，或者有关行业的部分，提供一些风险提示、注意事项，这是很有价值的。
家庭健康和养老细分市场并购趋势
另外一个行业比较受到关注，就是家庭健康和安养。
现在，也有企业走出去考察收购养老院或者护理类项目，有的公司规模还不小。但是要直接套用到中国市场可能比较难，这是因为中国的养老市场和医保体系还在建立过程当中。
随着体制的发展，中国的养老市场早晚会发展起来，可能需要5年到10年的时间。
除了几个比较大的行业，如药品，医疗设备、医疗科技、信息科技方面的项目，还有更细分的市场，比如牙科、物理疗法、紧急医护、皮肤理疗等，这些领域都有一些非常专业的诊所，市场上也有并购的案例，目前，并购数量不多，但己引起关注。
中国企业做并购时，看到一个标的后，可以找找同样在美国的上市公司，看看他们的业绩怎么样，美国企业的信息很公开。
不要先入为主，而是要做一些分析研究。投行和咨询公司也做这个工作，相对来说更具性，这样会有助于企业做决策。
中国企业走出去会越来越得到关注，市场的标的都是存在的，每年都会有很多的项目出来。
我个人感觉，美国比较本土一点，很多公司找买家不一定依赖国际的买家，这跟美国的医疗系统制度有关系。但是欧洲的项目比较国际化一点。
随着中国人口老龄化，慢性病增多，以及医疗技术进步，类似家庭护理这方面的项目会越来越多。
目前很多的中国企业正处于创业阶段，如果有资本实力，有大的机构提供资金去海外并购，就可以把国外先进的资源和经验借鉴到中国来。
（本文根据实录以及PPT摘编而成）
嘉宾简介
陈为民，华利安董事总经理兼中国区总裁，负责中国市场的投资银行业务，包括公司金融、财务咨询及财务重组业务。
在过去20年间，曾担任美国投资银行Lazard总经理兼董事；江苏常州天合光能首席财务官，协助天合光能成功到美国纽约交易所上市；以及在星展银行、荷兰银行以及巴克莱银行任职。
机构简介
华利安国际投资银行（Houlihan Lokey）
华利安是一家总部位于美国的国际性投资银行，主要提供并购重组、资本市场融资以及估值等服务。2015年，华利安在全球完成了近180项并购交易，被汤森透评选为美国50亿美元以下交易并购顾问第一名，全球投资银行重整业务顾问第一名，以及过往十五年全球并购公允性意见顾问第一名。
华利安在中国设有和两个办事处，中国团队主要专注于跨境并购、中概股私有化、融资、财务咨询和财务重整交易。向民营企业、国有企业、各类上市及非上市公司、私募股权基金和主权财富基金等提供专业的投资银行顾问服务，帮助中国客户实现战略目标。
华利安在中国的成功案例（部分）
在中国民营企业500强公司银亿集团收购美国汽车安全气囊气体发生器生产商ARCAutomotive的交易中，担任买方独家财务顾问
在中国上市公司蓝色光标(300058,股吧)（SZSE300058）投资2.1亿加元收购最大的综合广告公司Vision7 International的交易中，担任买方独家财务顾问。该交易被中国并购公会授予“2015年中国并购专项”
在商圈网电子商务有限公司收购于纳斯达克上市的麦考林股份有限公司（NYSEMCOX）63.7%股份的交易中，担任买方的独家财务顾问
在山东重工潍柴集团3.74亿欧元收购意大利豪华游艇制造商法拉帝集团的交易中，担任买方的财务顾问。该项目在《并购顾问》国际大评选中被评为工业品和基础原材料行业年度最佳交易
在中国上市公司博晖创新光电技术股份有限公司(SZSE:300318)收购美国领先的质谱仪制造商Advion, Inc.的交易中，担任卖方独家财务顾问
在美国上市公司SunEdison（NYSESUNE）以1.8亿美元收购宏腾能源开曼有限公司在的150兆瓦风场交易中，担任卖方独家财务顾问
在春华资本以5100万美元领投秒针系统的D轮融资中，担任卖方独家财务顾问
在中国航天科工海鹰集团有限公司联合上海汽车工业有限公司投资1.55亿欧元收购IEE国际电子工程股份公司的交易中，担任卖方公司的独家财务顾问
在上市公司佳兆业集团控股有限公司(SEHK:1638)25亿美元境外债务重整的交易中，担任公司独家财务顾问（进行中）
在上市公司永辉焦煤股份有限公司（SEHK1733）5亿美元境外债务重整的交易中，担任债权人的独家财务顾问
在美国上市公司江西赛维（NYSELDK）债务重组中，担任该公司2.65亿美元优先级票据重整的债权人委员会独家财务顾问
在数家美国上市的中概股公司私有化交易中，作为董事会特别委员会的财务顾问提供公允性意见，包括圣元国际集团（NasdaqGS：SYUT）（进行中）、深圳海王星辰连锁药店（NYSE：NPD）（进行中）、晶澳太阳能（NASDAQ：JASO）（进行中）、中国脐带血库企业集团（NYSE：CO）（进行中）、麦考林（NASDAQ：MCOX）（已签署兼并协议）、全球科技先进创新公司（NASDAQ：GAI）（已签署兼并协议）、中华水电公司（NYSE：CHC0、弘成教育集团(NASDAQ：CEDU）等
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